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        西部證券-五糧液-000858-中報點評:淡季穩健前行,下半年余力充足-210907

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        日期:2021-09-07 20:49:36 研報出處:西部證券
        股票名稱:五糧液 股票代碼:000858
        研報欄目:公司調研 熊鵬,王穎潔  (PDF) 7 頁 356 KB 分享者:huo****02 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件:公司21H1實現營收367.52億元,同比+19.45%,歸母凈利潤132.00億元,同比+21.60%;其中21Q2實現營收124.27億元,同比+18.02%,歸母凈利潤38.77億元,同比+23.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】Q2收入和利潤符合預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          五糧液量價齊升,經典五糧液全面導入市場。H1五糧液產品收入271.38億元,同比+17.27%,銷量同比+7.2%,噸價同比+9.4%,實現量價齊升,一季度普五快速增長,二季度控貨,發貨以計劃外為主;同時上半年經典五糧液回款和發貨進度良好,發貨在1000噸左右,全年有望完成2000噸的目標;五糧液產品H1毛利率86.16%,同比+0.62%。

          系列酒產品著力價值回歸,量價同步增長。H1系列酒產品69.64億元,同比+38.57%,銷量同比+29.5%,噸價同比+7.0%,受益于公司大力推動系列酒的品牌升級,系列酒有較亮眼的恢復性增長。毛利率實現58.00%,同比+2.02%,逐步實現價值回歸。

          凈利率穩步提升,渠道回款積極,預收款處于同期高位。單Q2,公司凈利率實現32.67%,同比+1.23%,其中毛利率實現72.06%,同比+1.35pct;銷售費用率14.73%,同比+0.91pct,管理費用率5.00%,同比-0.93pct。上半年公司銷售回款360.8億元,同比+26.11%,超過上半年營收的同比增長幅度,回款良性;公司上半年整體渠道回款積極,合同負債63.28億元,同比+74.86%,為下半年奠定堅實基礎。

          投資建議:五糧液價盤穩定,渠道庫存低位,動銷良好,全年收入目標雙位數增長可期,隨著團購渠道占比逐步提升,經典五糧液銷量穩步增長,公司利潤更具有彈性。我們預計公司21-23年EPS為6.29/7.73/9.16元,當前股價對應明年不到30倍,長期投資價值凸顯,調高至買入評級。

          風險提示:宏觀經濟下行、食品安全問題、競爭激烈

          

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