國元期貨-豆粕周報-210823

　　觀點：

　　1、供給端要點

　　【美國】Pro Farmer對美豆新作單產預估達51.2蒲/公畝，中部、東部產區增產或彌補西部、北部產區減產部分，市場整體維持豐產預期；美豆產區干旱面積增至31%且旱區旱情惡化，新作優良率降3%至57%，未來兩周降水充沛利于新豆灌漿期鼓粒；

　　【南美】巴西舊作銷售進入尾聲，新作種植面積和產量預估增長；阿根廷大豆新作種植面積預計下降超50萬公頃，帕拉納河水位處于歷史低位，致運費成本走高，疊加近月數次罷工事件致阿根廷出口受限；

　　【國內】海關總署數據顯示，7月大豆到港量下降，南美大豆發船量下降疊加疫情政策，油廠大豆庫存將持續消耗；成交下降，豆粕去庫速度放緩；

　　2、需求端要點

　　本周成交量下行，驗證本次需求回暖主要受疫情影響下下游備貨情緒帶動，而非實際需求增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從終端需求來看，生豬價格反彈后再次回落，養殖利潤下降得加當前生豬存欄處于高位，養殖戶補欄信心受限，預計隨著疫情好轉，豬肉終端消費將有回升趨勢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）另外，盡管水產養殖進入高峰期，但是整體水產飼料中豆粕添加比例相對較小，未能給豆粕需求帶來大幅上漲。整體豆粕需求端恢復有限。

　　3、操作建議：

　　美豆價格關注點在于新作產量是否能達預期水平，ProFarmer報告利空美豆，疊加未來兩周美豆產區降水充沛，利于美豆鼓粒，美豆盤面大幅下挫，預計美豆近期將于1250美分/蒲位置獲支撐，關注北部干旱情況及9月供需報告指引。

　　國內來看，受南美大豆出口放緩及港口防疫政策限制，我國主要油廠大豆庫存消耗較快，前兩周成交量和提貨量大增，豆粕庫存也隨之下行。但成交量強勢表現并未持續，驗證本輪需求增長主要受下游備貨情緒帶動，而非真實放量。豆粕基本面整體來看，供多需少的寬松格局開始轉變，對粕價有所支撐。預計未來豆粕將繼續受美豆帶動，短期有所回調，但在及油脂走弱下油粕套利相對利多的影響，豆粕整體維持寬幅震蕩走勢。當前合約換月完成，01合約關注3400支撐位，建議在美豆產量落定后操作。

　　風險因素：美豆新作生長情況及產量預估、國內生豬養殖恢復情況等。