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        萬聯證券-利率債周觀點:資金利率小幅抬升,關注MLF續作規模-210913

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        日期:2021-09-13 18:00:00 研報出處:萬聯證券
        研報欄目:債券研究 徐飛  (PDF) 9 頁 788 KB 分享者:yazh******cca
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        研究報告內容
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          投資要點:

          一級市場:利率債凈供給整體小幅上行,凈融資繼續收縮。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】地方債發行明顯反彈,國債發行量較上周繼續小幅增長,政金債發行較上周小幅縮量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)政金債到期量顯著放量,凈融資額轉負,地方債凈融資額反彈為正。一級市場招投標情況整體較好,需求有所分化。國開債、進出口債全場倍數有所分化。

          二級市場:國債收益率曲線整體抬升,收益率曲線繼續走平。1-3年期國債收益率抬升幅度相對最大,國債期限利差繼續收窄。國開債收益率曲線也整體抬升,3年期、5年期抬升最為明顯。國開在隱含稅率繼續明顯回落。

          流動性跟蹤:公開市場操作持續凈回籠,關注本周MLF續作規模。本周央行回歸日均投放100億元的節奏,逆回購到期1300億元,凈回籠了800億元。9月15日將有6000億元MLF到期,9月月中為繳準和繳稅集中的時點,預期MLF將縮量續作。流動性投放依然注重維穩。

          資金利率小幅抬升。DR007、R007分別為2.18%、2.21%,較上周五分別上行了12.83bp、8.78bp。隔夜資金利率重回2%以上。隔夜銀行間質押式回購成交量持續攀升,而7天成交量明顯回落。

          經濟基本面:1)出口數據表現超預期,階段性走高,受臺風登陸訂單交付后延至8月影響,三季度出口仍將保持韌性。2)PPI再度上行至高位,采掘業高位繼續攀升。當前煤炭、鋼材等品種供需矛盾依然較大。CPI增速依然緩和。3)社融增速仍處于下行通道,信貸同比繼續回落。居民、企業貸款、非標依然形成一定拖累,地方政府專項債發行明顯提速,但同比依然下行。

          政策跟蹤:1)國常會例行吹風會表示,貨幣市場基準利率關注DR007,未來幾個月流動性供求將保持基本平衡。觀察流動性的重要指標是DR007等貨幣市場短期基準利率,不應過度關注央行操作數量。2)央行對中小企業新增投放的3000億元再貸款,將在剩下的4個月內投放完成。當前對中小企業的支持力度依然較大。3)銀保監會對理財產品流動性管理辦法進一步規范。對公私募產品有所區分,明確了不同流動性資產的具體要求,并在大額贖回和購買下,采用擺動定價機制,加強了同業融資風險管理和估值管理等。

          風險因素:疫情反復影響生產,資金面收緊超預期,經濟數據大幅不及預期。

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