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        天風證券-2021年NFT行業概覽:文化與社交的數字確權價值-211021

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        日期:2021-10-21 22:36:32 研報出處:天風證券
        行業名稱:互聯網傳媒行業
        研報欄目:行業分析 馮翠婷,文浩  (PDF) 38 頁 2,862 KB 分享者:股**風 推薦評級:強于大市
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        研究報告內容
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          報告亮點

          1、NFT核心價值在于“數字內容資產化”,2021年進入快速擴張期

          非同質化通證(Non-Fungible Token,NFT)是一種架構在區塊鏈技術上的,不可復制、篡改、分割的加密數字權益證明,其映射實體收藏品等實物資產和圖像、音樂、游戲道具等虛擬資產。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】NFT的核心價值在于“數字內容資產化”,依托區塊鏈技術保證數字資產的唯一性、真實性和永久性,增強其流動性,并有效解決上鏈資產的確權問題,解決版權保護痛點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從2017年第一個NFT項目Cryptopunks開始,NFT行業經歷萌芽期、探索期,2021年進入快速擴張期,《Everydays: The First 5000 Days》以6934萬美元高價拍賣,各界明星鑄造和購買NFT引發各界關注,疊加區塊鏈游戲Axie Infinity憑借Play to earn模式在菲律賓持續升溫,2021年三季度NFT交易量和交易額迅速拉升,9月6日的30日市場交易總額達到28.42億美元。

          2、產業鏈各環節頭部效應顯著較高,中國從版權保護切入,探索無幣化NFT發展路徑

          NFT行業產業鏈分為基礎設施層、項目創作層和衍生應用層?;A設施層為NFT鑄造和交易提供底層技術基礎,價值捕獲基于NFT鑄造和交易(Gas費),以太坊是NFT領域區塊鏈的絕對霸主,30日(9.16-10.15)NFT領域的交易總額為24.41億美元,其中71.48%架構在以太坊上,但其他區塊鏈也正加速NFT生態布局。項目創作層負責NFT的鑄造和發行,涉及項目發行方和一級交易平臺,截至10.8,歷史交易總額最高的項目為區塊鏈游戲Axie Infinity,其歷史交易總額高達23.78億美元,占NFT市場份額為22.37%,第二至第五的項目分別為Cryptopunks、Art Blocks、NBATop Shot和Bored Ape Yacht Club,Top5市場份額合計超過50%,Top50項目市場份額合計超過90%,Top100項目市場份額合計達到97.08%。未來將與傳統文娛行業有緊密結合,目前影視(漫威《蜘蛛俠》NFT)、游戲(網易《永劫無間》IP授權發行NFT)、音樂(TME發行首批音樂數字藏品)領域已有相關案例。衍生應用層是基于項目創作層鑄造出的NFT衍生出來的應用,包括二級市場、數據平臺、社交平臺等,價值捕獲主要基于流量和需求變現。Opensea是目前全球最大的NFT綜合交易市場,2021年用戶量、交易量和交易額隨NFT賽道的整體擴張迅速拉升,8月30日單日用戶數量突破四萬人,8月份成交量突破230萬,環比增長241%,成交額高達31.64億美元,環比增長1013%,日均成交額超過1億美元。

          目前中國NFT市場仍處于起步摸索階段,國內主流的NFT發售或交易平臺主要包括阿里拍賣、螞蟻鏈粉絲粒、幻核和NFT中國。國內發行的NFT項目數量不多,但涉及的領域(體育、文創等)以及映射的數字內容形式(音頻、3D模型、動畫等)較為多元。由于國內對虛擬資產相關業務的監管態度歷來十分嚴厲,NFT在中國的發展路徑將遵循不同于海外市場的商業模式,中國企業更多是從版權保護切入,發揮NFT數字產權證明功能,強調無幣化NFT的探索。目前螞蟻鏈粉絲粒、幻核發行的藏品均未開放二手交易。

          3、重點關注標的

          我們按照產業鏈各環節尋找目前已有布局或具有資源稟賦的相關標的。目前已有布局的標的包括阿里巴巴(螞蟻鏈、阿里拍賣與支付寶粉絲粒雙NFT交易平臺、發行多款NFT付款碼皮膚)、騰訊控股(IP儲備豐厚;騰訊云至信鏈、交易平臺幻核APP、聯合發行有聲十三邀、萬華鏡兩個NFT項目)、百度集團(百度超級鏈、發行我國最早的NFT項目之一“萊茨狗”)、網易(發行自有文創IP的NFT《小羊駝三三紀念金幣》、《永劫間》IP授權發行NFT盲盒)、騰訊音樂(發售首批數字藏品)、視覺中國(即將上線自己的NFT數字藝術交易平臺)、數碼視訊(聯合人民閱讀出品國內首個公益音樂NFT“一棵樹的聲音”)、網龍(海外游戲IPNeopets將于10月份發行NFT)。項目創作層面,未來NFT涉及領域和內容形式將多元化發展,影視、音樂、游戲領域已有相關案例,關注IP資源豐厚的潛在標的:閱文集團、掌閱科技(網文);視覺中國(攝影/圖片);華策影視、慈文傳媒、嗶哩嗶哩(影視動漫);網易云音樂、騰訊音樂(音樂);三七互娛、凱撒文化、吉比特、完美世界、中手游等(游戲);泡泡瑪特、奧飛娛樂(潮玩)。此外,隨著基礎設施層側鏈、Layer2等擴容解決方案和去中心化可修復存儲系統的技術突破,交易速度與交易成本對區塊鏈游戲的限制大幅降低,區塊鏈游戲和元宇宙的經濟體系得到安全可靠的存儲保障,未來區塊鏈游戲和元宇宙領域將是NFT行業擴張的主要領域,相關標的包括各游戲公司和元宇宙Roblox、湯姆貓。衍生應用層的價值捕獲主要基于流量和需求變現,我們認為基于平臺流量有潛力搭建NFT交易平臺的公司包括嗶哩嗶哩(視頻、游戲發行)、芒果超媒(視頻)、快手(短視頻)、心動公司(游戲發行)、美團(生活服務)。

          風險提示:監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期、投機性風險廣泛存在、量子計算機技術的沖擊

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