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        銀河證券-2021年8月金融數據點評:信貸繼續下滑,央行態度出現變化-210912

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        日期:2021-09-13 14:14:04 研報出處:銀河證券
        研報欄目:宏觀經濟 許冬石  (PDF) 5 頁 657 KB 分享者:nyj****34
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        研究報告內容
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          核心內容:

          信貸投放繼續回落:8月份社融數量回落,貸款同時下行,信托貸款和銀行承兌匯票繼續走低,社融融資在8月份繼續低位運行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】企業貸款繼續走低,尤其是企業中長期信貸回落意味著需求的下行,也意味著供給的收縮。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)新增社融規模和貸款規?;芈?,是因為:(1)供給端對信貸的態度不鼓勵,尤其是對房地產相關行業;(2)供給側改革帶來的影響。一方面,原材料價格上行也壓制了企業的生產熱情,訂單下滑下企業對資金的需求回落;另一方面,央行有意壓制信貸控制原材料價格上行;(3)8月份信貸回落,企業進入貸款淡季,同時疫情期間優惠貸款相繼到期,企業續貸面臨一定程度的困難。

          企業長貸回落,信用環境仍然不樂觀:2021年8月份新增信貸增速下滑,居民信貸減少,同時企業信貸回落。我國對房地產的金融壓制見效,居民長期貸款回落。企業長貸8月走低,需求走低疊加央行政策的收緊。

          存款減少帶來M2下行:8月份央行仍然是正常的貨幣操作,M1和M2同時回落。M1減少顯示企業的存款下滑,企業資金有一定程度的緊張,企業業務有一定的收縮。居民和企業存款下行是M2下行的主要原因。

          房地產嚴控直接導致信貸收縮:2021年年初信貸高峰過后,新增信貸和新增社融增速持續下滑,2季度央行貨幣政策報告顯示央行力圖調整其貨幣政策至正常水平,央行對貨幣的整體口徑仍然是謹慎的。同時房地產調控仍然沒有結束,房地產信貸的收縮直接帶來了整體信貸的萎靡。

          貨幣環境在悄悄起變化:第一、央行謹慎操作在緩慢變化。8月23日央行下半年信貸形勢分析會上明確指出完成信貸任務仍需努力。證明現階段信貸增速持續下滑已經引起央行重視,尤其是居民長期貸款下滑在一定程度上給與放行。第二、9月10日為加大對中小微企業紓困幫扶力度,中國人民銀行新增3000億元支小再貸款額度。央行再次加大對中小企業的信貸支持。

          對于下半年我們判斷:(1)3季度財政政策發力,8月份發放的地方債券已經超過9000億,需要貸款給與相應的配合。9月份預計地方債券發力會超過1萬億;(2)經濟下滑會在4季度更加明確,4季度貨幣政策有寬松的預期。經濟穩定增長是下半年政府工作的主要目標,尤其是政治局730會議顯示基建要在今年底明年初形成實物資產,這也就意味著政策層面對年底和明年年初的經濟增長有所憂慮。(3)貨幣政策可能在4季度寬松,4季度可能再次降準。

          

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