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        東莞證券-制造業專題報告之一:當前制造業景氣度恢復幾何?-210913

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        日期:2021-09-13 16:42:49 研報出處:東莞證券
        研報欄目:投資策略 費小平  (PDF) 32 頁 2,137 KB 分享者:cd6****cd
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        研究報告內容
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          投資要點:

          制造業總體處于恢復格局,回升基礎仍不牢固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年1-7月份,制造業投資同比增長17.3%,兩年平均增速為3.1%,比上半年加快1.1個百分點,制造業投資增速處于逐步恢復態勢,但恢復基礎仍不牢固,兩年平均增速低于GDP兩年平均增速,制造業對經濟的貢獻度仍低于消費服務,但今年制造業增加值占國內生產總值比重有小幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從企業規模來看,中大企業恢復態勢較好,小型企業偏弱;而從上中下游來看,行業恢復程度也出現分化,上下游增速放緩,中游增速較強。從海外情況來看,由于疫苗接種速度的不同,發達國家恢復程度總體強于發展中國家,此外受益于大宗商品價格上漲,資源輸出型國家整體恢復偏好。

          政策持續引領制造業發展,我國由制造大國向制造強國邁進,未來聚焦先進制造以及數字化轉型。世界銀行數據顯示,2010年我國制造業增加值超過美國,成為第一制造業大國。我國近幾年出臺了多項制造業政策,大力發展先進制造業,無論是《中國制造2025》,還是十四五規劃,都在政策上加大對制造業發展支持力度,推動我國從高速發展轉向高質量發展,實現我國從制造業大國向強國邁進。不僅僅國家層面制定相關政策指引,各地也紛紛公布了專門針對制造業的“十四五”規劃,特別是對先進高端制造業關注較多,“十四五”規劃綱要中提到的集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機器人、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數控機床、醫藥及醫療設備等先進制造業集群相關產業有望迎來政策持續支持。此外,回顧歐美制造業發展歷程,歐美大力推動社會數字化轉型,將工業轉型作為數字化轉型的重要行動,強化關鍵工業領域的自主權,對我國數字經濟時代的制造業發展具有較強的啟示意義。

          從數據來看,中游的相關行業增速高于制造業總體。2021年1-7月,制造業的工業增加值累計同比增長14.4%。上游的5個行業的1-7月兩年復合增速皆弱于制造業總體增速;中游偏上的8個行業中,僅有兩個行業(非金屬礦物制品業和金屬制品業)的復合增速快于制造業整體;中游偏下行業的6個行業中,有5個行業快于制造業整體增速。通用設備(10.06%)、專用設備(10.74%)、電氣機械及器材(13.73%)、電子設備(12.54%)和儀器儀表(8.81%)行業的工業增加值復合增速快于制造業總體增速;下游行業的14個行業中,僅有2個行業的工業增加值復合增速快于制造業總體增速??偟膩砜?,從經濟數據來看,中游的相關行業增速高于制造業總體。

          從業績上看,中上游制造業的業績表現較好。我們選取了近四年(2018年-2021年)的制造業業績數據(凈利潤、毛利率和ROE)進行分析發現,在分項排名前十五的行業中,制造業原料相關產業在排名中相對靠前,例如黑色金屬冶煉及壓延加工和有色金屬冶煉及壓延加工等。此外,業績排名靠前的還包括部分中游制造業,例如酒、飲料和精制茶制造業、食品制造業、家具制造業等等。匯總來看(按申萬一級行業),食品飲料、有色金屬、化工、輕工制造、醫藥生物和電氣設備的綜合業績較好。

          投資策略:在“碳中和”環保限產政策下,上游的原材料供給偏緊,但工業生產保持強勁,對我國原材料需求較為旺盛,上游原材料相關行業仍有望保持較高的景氣度。而全球疫情反復,我國出口替代邏輯仍在,對我國中上游相關產品需求保持旺盛。從2021年上半年披露的經營數據(凈利潤、毛利率和ROE)來看,制造業原料相關產業和中游制造業的業績表現較為突出。綜合上述因素并融合當前相關行業的景氣度,我們認為有色金屬、化工、電氣設備、機械設備等板塊仍有望保持較高的景氣度。

          風險提示:新冠變異病毒德爾塔毒株的快速擴散、流動性收緊超預期、政策調控超預期

          

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