中信期貨-黑色金屬策略周報：需求或將回升，預期差將有修復-210913

　　螺紋

　　1、需求：本周疫情影響幾乎退散，螺紋表需小幅抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】目前處于淡季尾聲，未來需求將季節性的環比回升，由于七月份受疫情及汛情影響，或許有趕工需求在旺季得到釋放，需求同比情況是關鍵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　2、供給：本周鐵水產量小幅減少，近期供給端變化不大，沒有增量信息或是新的政策出現，限產整體保持嚴格，供給收縮的預期已經基本計入價格（price in），市場矛盾轉向對需求的判斷。

　　3、庫存：供給弱勢的情況下，總庫存保持“超季節性”去庫。雖然需求明顯弱于近年同期，但是總庫存的“超季節性”去化支撐現貨價格。

　　4、基差：期貨大幅升水轉為小幅貼水，10合約華東三線螺紋基差-12元（+141），01合約華東三線螺紋基差24元（+238）；打壓需求預期，跨期正套走擴，10-01價差16元（+97）。

　　5、利潤：螺紋即時成本4540（-70），熱卷即時成本4700（-70）。華東一線螺紋高爐即時利潤590元（-100），華北螺紋即時利潤560元（-30）；熱卷即時利潤920元（-50）。本周煉鋼即時利潤微降，仍保持相對高位。

　　6、總結：近期供給端保持收縮態勢，但沒有增量信息驅動或是政策出臺，供給端利多已經充分計價，因此市場轉向交易需求走弱，以7月經濟數據為導火索，鋼價大幅下跌，螺紋期價從原本大幅升水一度打至小幅貼水，遠月跌幅更大。展望后市，我們認為存量施工面積和高增的建筑工程投資將使得需求具有一定韌性，下半年需求將同比下降10%以上是偏悲觀的，因此鋼價存在一定超跌，在悲觀情緒釋放結束以及鋼價企穩后，把握悲觀需求預期差的修復機會，考慮回調買入與區間操作相結合。

　　操作建議：震蕩，回調買入與區間操作相結合

　　風險因素：壓減粗鋼產量等相關政策力度不及預期，新冠疫情反復（下行風險）