萬聯證券-信用債周觀點：發行規模繼續回落，收益率走勢分化-210913

　　投資要點：

　　一級市場：

　　信用債發行持續回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】信用債上周發行規模較前一周出現明顯回落，其中產業債發行依然不弱，城投債發行大幅收縮。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）不同類型債券發行規模較上周縮量明顯。

　　各等級信用債發行規模均大幅回落，短期債發行占比明顯提升。從發行等級上看，AAA級、AA+級、AA級信用債發行規模出現大幅收縮，各等級信用債單周供給額均處于年內低位。從發行年限來看，1年期及以下信用債發行占比明顯抬升，3-5年期小幅上行，其余期限信用債發行占比均有所下滑。

　　從行業來看：建筑裝飾、房地產信用債發行明顯增多；公用事業大幅回落；上游周期行業發行規模有所分化，有色大幅反彈，化工小幅回升，鋼鐵高位回落。

　　二級市場：

　　信用債收益率走勢明顯分化。中低等級中票到期收益率持續下行，城投債收益率小幅反彈。上周，各等級中票收益率走勢出現分化，高等級略微向上，中低等級持續小幅下行。城投債收益率較前一周出現小幅反彈，三年期各等級收益率均出現不同程度的上行。

　　城投債信用利差持續分化，產業債信用利差集體回落。上周，城投債信用利差走勢持續分化，AA級城投利差繼續走闊，AAA級、AA+級信用利差小幅回落。上周產業債信用利差集體回落，其中低等級產業債回落幅度相對最大。煤炭行業信用利差回落明顯，房地產行業信用利差持續走低，中低等級下行速度相對較快。

　　負面事件：取消發行規模繼續縮減。上周共5只信用債取消發行，取消發行規模為33.81億元，均為中央和地方國有企業債。上周共有4只信用債未按時兌付本息，其中雛鷹農牧2只、天津房地產1只、東旭集團1只，涉及農林牧漁、房地產和綜合行業。

　　風險因素：信用債違約超預期，經濟增速不及預期。