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        華泰證券-三七互娛-002555-8月全球收入創新高,海外&自研亮眼-210913

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        日期:2021-09-13 15:29:34 研報出處:華泰證券
        股票名稱:三七互娛 股票代碼:002555
        研報欄目:公司調研 朱珺,周釗  (PDF) 6 頁 461 KB 分享者:wan****an 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          國內外產品多點開花,8月流水創歷史記錄,維持“買入”評級

          據Sensor Tower最新發布的2021年8月中國手游發行商收入榜單,三七互娛8月收入環比增長45.6%,同比增長349.2%,創歷史新高,位列全球手游發行商收入榜第10名,中國手游發行商收入榜第4名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司“研運一體”轉型切實有效推進,全球化出海戰略提速,21H2有望繼續迎來業績拐點向上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們預計公司21-23年歸母凈利將達到25.96/30.99/35.58億元,可比公司21年Wind一致預期平均PE 19X,8月強勁流水表現印證公司全球化布局及研運一體轉型有效推進,長期出海經驗積累有望助力海外競爭優勢持續提升,給予21年PE 25X,目標價29.25元,維持“買入”評級。

          海外多品類產品助力出海高速增長,有望持續貢獻利潤增量

          據Sensor Tower,公司8月收入中,海外市場占比達66.4%。其中,日本、美國和韓國位列前三海外市場,分別貢獻總收入的25%、12%和10.5%,公司全球化布局成效持續顯現。多題材產品在海外市場表現突出,據中報披露,公司推出的市場首款“三消+SLG”題材產品《Puzzles & Survival》單月流水最高達2億人民幣,累計流水過10億,21H2以來繼續維持穩健表現,穩居iOS美國區游戲暢銷榜Top30。公司模擬經營類產品《叫我大掌柜》同樣在海外市場實現優異表現,多品類產品出海有望成為公司增長的有力引擎。

          自研新品《斗羅大陸:魂師對決》亮眼表現延續,21H1新品有望逐步回收

          公司近年持續加碼研發投入,推進“研運一體”轉型,21H1研發費用6.74億元(+4.5% yoy)。21H2以來自研手游亮眼表現延續,據七麥數據,截至9月8日,《斗羅大陸:魂師對決》上線以來中國大陸iOS游戲暢銷榜平均排名保持第6名,公司于中報預計產品8月全球流水超7億。21H1新品及在運營產品同樣表現穩健,模擬經營類游戲《叫我大掌柜》今年5月1日正式在大陸上線,7-8月大陸iOS游戲暢銷榜平均排名保持43名;MMO新品《榮耀大天使》1月6日公測,截至9月8日大陸iOS游戲暢銷榜排名58名;《云上城之歌》7-8月基本穩居榜單Top50,在運營產品有望持續貢獻利潤。

          全球布局有效推進,自研實力穩步提升,業績拐點將至,維持“買入”

          公司立足“雙核+多元”產品戰略,自研產品的亮眼表現體現公司“研運一體”轉型成效,新品進入投入回收期,后續數十款全球化產品儲備充足,業績收獲期或將來臨。我們維持盈利預測,預計21-23年公司歸母凈利25.96/30.99/35.58億元,考慮可比公司21年Wind一致預期平均PE 19X,公司全球化布局推進下,出海競爭力持續提升,研運能力穩步增強,給予21年PE 25X,目標價29.25元(前值19.31元),“買入”評級。

          風險提示:新品上線進度及表現不及預期,買量市場競爭加劇。

          

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