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  • 華金證券-華泰證券-601688-財富管理領先、投行增長亮眼,重申”買入”評級-210913

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    日期:2021-09-13 17:54:42 研報出處:華金證券
    股票名稱:華泰證券 股票代碼:601688
    研報欄目:公司調研 崔曉雁  (PDF) 4 頁 351 KB 分享者:ask****fu 推薦評級:買入-A
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    研究報告內容
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      ◆財富管理行業領先:公司H121股基交易市占7.8%,保持行業首位;“漲樂財富通”平均MAU 848萬,保持證券公司類APP首位;股票及混合型公募基金保有量1,079億元、非貨幣基金1,126億元,均居行業第二位;兩融余額1,381億元、同比+79%,市占7.74%,亦居行業首位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司財富管理布局具備先發優勢,且有突出的科技實力加持、業務鏈條完備,未來綜合競爭優勢有望不斷加強。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      ◆投行業務表現亮眼:H121股權承銷額630億元,市占9.1%,居行業第三(vs中信19.1%、中金12.9%)。其中股權承銷41家,居行業第三(vs中信80家、建投43家);公司債券承銷809億元,市占4.12%,居行業第四(vs建投9.15%、中信7.21%、國君5.62%)。公司以打造精品投行為戰略,項目儲備豐富、客戶優質,在資本市場改革不斷推進、直接融資占比不斷提升的背景下,盈利能力有望進一步增強。

      ◆基于中報上調盈利預測。公司H121營收182億元、同比+17.3%;歸母凈利潤77.7億元、同比+21.3%。加權平均ROE 5.93%,同比+0.76pct。經紀/投行/資管/信用/投資收入同比分別+25.6%/44.1%/-6.7%/+87%/+33.3%,收入結構19.2%、10%、8.1%、10.5%和39.4%。投行收入增速最快,表現亮眼;投資收入增長主要系持倉衍生金融工具浮盈增加。市場交投活躍、融資規模持續擴大下,基于H121業績,我們上調公司2021-23年預測凈利潤,分別上調20.6%、8.7%和9.0%。

      ◆投資建議:華泰A市價對應2021EP/B 1.19x,大幅低于中信(1.81x)、中金(3.49x)、建投(3.58x)等可比公司??紤]到公司投行、經紀、衍生品等業務條線業績表現良好,及作為頭部券商科技實力、資本實力、客戶儲備等綜合優勢較強,我們認為公司股價被低估,重申“買入-A”評級。

      ◆風險提示:市場景氣度不及預期;監管政策收緊;財富管理業務競爭加劇

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