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        安信證券-其他食品行業海外公司巡禮系列:日本冷凍預制菜龍頭日冷-210909

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        日期:2021-09-13 14:21:21 研報出處:安信證券
        行業名稱:其他食品行業
        研報欄目:行業分析 蘇鋮  (PDF) 20 頁 1,541 KB 分享者:dch****09 推薦評級:領先大市-A
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        研究報告內容
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          ■日本冷凍預制菜行業發展領先且成熟,集中度高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】二戰后日本冷鏈及餐飲業高速發展,超市及家用冰箱普及,促進速凍食品快速增長,1970-2020年,人均冷凍預制菜消費量由0.6千克增長到11千克。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)即使經濟/人口增速放緩,2009-2020年行業CAGR也達1.54%,背后的驅動力是人口老齡化、代際消費習慣變化,家庭小型化,2010年以后C端成長超過B端。競爭格局方面,2016年日本冷凍食品行業CR3為59%,CR5為80%,日冷、丸羽、味之素、加卜吉和日本水產常年位列前五,在不同的細分賽道有明顯優勢,其中日冷市占率在20%-24%之間波動,基本保持行業第一。

          ■日冷由海產品起家,重點發展冷凍預制菜及冷鏈物流業務。1942年日冷集團前身帝國海產成立,50年代起,基于自身冷鏈物流基礎開始重點開拓冷凍預制菜業務,1985年集團更名為日冷,加強品牌建設以更好發力零售渠道。2020年日冷集團收入5728億日元,凈利潤212億日元,預制菜/物流/海產品/畜禽產品收入占比分別為39%/34%/11%/14%。2020年集團毛利率17.2%,凈利率3.7%,其中預制菜營業利潤率達7.6%,高于物流(6.7%)畜禽類(1.6%)和海產品(0.8%)。

          ■聚焦戰略品類,積極推新創造新需求。經過近70年的發展,日冷產品矩陣已非常豐富,在行業增長放緩的背景下,公司提出“選擇與聚焦”產品策略,專注已經占據優勢的三大戰略類別—米飯、中餐(燒賣、春卷)和雞肉,目標從整體份額第一,轉向多品類第一。根據公司年報,日冷在雞肉類、炸肉丸及漢堡肉品類的市場份額均位列行業頭部,零售單品“正宗炒飯”、“德卡拉炸雞”、“粉紅蝦燒賣”和“脆皮春卷”也常年蟬聯品類銷售額第一。在此基礎上,日冷利用自身研發與生產優勢,積極開發潛力新品,比如控糖控脂健康套餐等。

          ■強研發實力,不斷提高產品還原度與便捷性,品質為核心的競爭力十分穩固。日冷在產品研發與生產技術上一直位于行業前沿,擁有100多名員工組成的技術開發中心,內含食品研究組、產品開發組、設備開發組以及先進科學技術組。已成功推出了多款劃時代產品,包括在1994年實現技術革新,推出微波爐烹飪炸丸子,開啟了日本冷凍預制菜的新篇章。在2001年推出“正宗炒飯”,耗時4年研發,用特殊炒菜設備實現極高的口味還原度,連續20年獲品類銷量第一,年銷售額已突破百億日元。

          ■BC雙輪驅動,產品匹配細分渠道需求:2020年日冷國內預制菜收入1571億日元,其中BC端占比分別為55%和45%,B端主要包括經銷商、便利店熟食區和餐廳酒店等,C端主要為經銷商、藥妝店和便利店等。為了提升響應速度,公司按客戶的業務類型劃分銷售團隊,餐廳酒店等大客戶由團隊直接對接,中小地方經銷商則由地方分公司對接。同時,針對細分渠道匹配不同產品,比如B端針對便利店和快餐店,主推性價比較高的雞肉產品,針對酒店客戶,定制開發中高端產品,針對C端,需要更突出便捷性與食材的新鮮度,推出高品質差異化產品。

          ■全產業鏈布局,發揮最大協同效應:2005年,日冷集團各業務重組為單獨控股子公司,其中日冷食品主營速凍食品,日冷物流主營冷鏈物流,日冷生鮮負責海產品與畜禽產品。上游:日冷生鮮冷凍技術成熟,網絡覆蓋全球多地,能夠以較低的價格采購高品質食材。生產:日冷食品目前有19個工廠,其中15個位于日本,2個位于泰國,剩余位于中國山東和巴西。公司不斷優化生產結構,包括淘汰低效廠、整合產線,在雞肉價格低廉的泰國建立加工廠,提升自產率,降本增效,使預制菜營業利潤率由3%提升至7.6%(2005年-2020年)。下游:日冷物流在日本擁有約80個存儲型配送中心,合計149萬噸,冷鏈布局排名日本第1,世界第6,每天在日本運行的車輛數量約達7,000輛,可以處理全國各地頻繁的小批量交付。除了本土冷鏈發達,日冷物流還在12個國家有42個基地,包括低溫配送中心及銷售辦事處。集團子公司從原材料采購、食品加工到倉儲與配送都能發揮協同效應,提高供應鏈效率,夯實日冷的綜合競爭力。

          ■我國預制菜肴成長空間可期:我國冷凍食品主要分為速凍火鍋料、速凍米面類、速凍菜肴類。其中傳統米面類(水餃湯圓)已進入成熟期,新興米面類(如手抓餅、紫薯球)和火鍋料仍處于成長期,菜肴類處于導入期。目前我國速凍菜肴工業化生產技術尚未成熟,行業驅動力主要來自餐飲第三方供應鏈需求,但C端已經啟動。在C端的滲透會由技術突破、產品力與便捷度提升、爆品打造、代際消費習慣變化等因素推動。長期來看,菜肴產品品類豐富,且作為正餐,消費頻次及產品附加值較高,是冷凍食品行業空間較大的細分賽道。

          ■風險提示:行業導入期,品類眾多競爭較為分散;短期門檻低進入者多。

          

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