中銀國際-兆易創新-603986-Nor、MCU需求強勁趨勢持續，H1業績高增-210913

　　公司發布2021年半年報：報告期，實現營收36.41億元，同比增長119.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.86億元，同比增長116.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　支撐評級的要點

　　各產品線需求強勁，多元化供應鏈保障產能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）報告期內，公司營收同比增長120%，主要得益于公司產品需求強勁，各產品線收入均有所增加，其中存儲器業務增加約12.83億元，微控制器業務增加約5.5億元，傳感器業務增加約1.48億元。在產能保障方面，公司已與多個供應商形成良好合作關系，新產品新工藝按預期計劃導入量產，各產品線供貨穩定，預計2021年全年公司產能將保持增長。

　　“MCU百貨商店”布局逐步完善，為公司發展注入新的增長動力。公司是國內32bit MCU領導廠商，受益于下游的強勁需求，上半年MCU產品實現營收7.97億元，同比增長222.1%，在工業、醫療設備、安防監控、汽車儀表、娛樂影音、T-BOX、家電等領域均實現良好增長。從產品系列看，目前，公司已成功量產28個通用MCU系列，能夠為客戶提供入門級、主流型、高性能等豐富的功能和容量選擇，也是全球首個推出基于RISC-V內核的32位通用MCU產品。另外，公司第一顆車規級MCU產品已流片，產品主要面向通用車身市場，預計年底左右提供樣品供客戶測試，力爭2022年中左右實現量產。

　　自研DRAM推出，打開新的成長空間。公司第一顆自有品牌的DRAM產品（19nm，4Gb）已于2021年6月量產，主要面向利基市場，規劃中的DRAM產品包括DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在19nm、17nm，容量在1Gb~8Gb。目前17nm DDR3產品正在積極研發中。在利基市場，公司DRAM產品在工藝制程上保持代差優勢，有利于降低產品成本。公司與長鑫存儲的緊密合作關系，為公司DRAM產品提供穩定產能保障。同時，依托于多年積累的、完善的銷售網絡和技術團隊，公司能夠為客戶提供快速的本地化服務響應和技術支持。

　　估值

　　考慮MCU、Nor需求強勁，盈利能力提升，調整公司21~23年EPS至2.46/3.21/4.14元，當前股價對應PE分別為72/55/42X，維持增持評級。

　　評級面臨的主要風險

　　行業景氣度不及預期，新產品推進不及預期，產能供給低于預期。