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        華安證券-稀有金屬行業稀土系列研究報告之一:碳中和重塑稀土需求,工業維生素成為必需品-210913

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        日期:2021-09-13 13:09:12 研報出處:華安證券
        行業名稱:稀有金屬行業
        研報欄目:行業分析 王洪巖  (PDF) 38 頁 2,089 KB 分享者:dia****a1 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          稀土:工業維生素,新材料等下游領域應用廣泛

          稀土是17種化學元素的總稱,號稱“現代工業的維生素”,可分為輕稀土和重稀土兩類。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】稀土產業鏈主要由上游開采、中游材料制備和下游應用構成,稀土廣泛應用于冶金、軍事、石油化工、玻璃陶瓷、農業、新材料等領域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)稀土永磁材料在我國稀土消費量中占比42%,是稀土產業鏈下游最重要的賽道。稀土永磁是目前綜合性能最高的永磁,釹鐵硼擁有磁性強、抗磁損、溫度穩定性等性能優勢,是應用最廣泛的稀土磁材。高性能釹鐵硼永磁應用于風電、新能源汽車等節能產品,其他釹鐵硼永磁主要應用于磁選機、電聲應用等。

          中國稀土資源最為豐富,短期國內外均難以提供較多供給增量

          中國是全球稀土資源最豐富的國家,稀土儲量4400萬噸REO,占全球儲量37%,白云鄂博礦儲量高達3500萬噸,是全球最大的稀土礦。2020年全球稀土精礦產量達24萬噸,中國產量為14萬噸,占比高達58%,是稀土精礦最主要的供應國家。

          短期國內外均難以提供較多的稀土供應增量。國內政策端“指標控制+行業整合”規范稀土生產,增量主要來自指標上調。國內稀土產量受總量指標控制,2020年開采指標14萬噸,冶煉分離指標13.5萬噸??偭恐笜苏{整和市場供需面有關,需求增長可能會驅動總量指標出現一定增長。國外產能增量面臨瓶頸,在建項目投產尚早。國外稀土礦山主要產能集中于美國芒特帕斯、澳大利亞萊納斯以及緬甸稀土礦;芒廷帕斯礦產能4萬噸/年,產能基本達到上限;萊納斯產能2.5萬噸/年,產能利用率約75%;緬甸稀土礦是國內重稀土重要來源,2020年進口量約2萬噸,高品質礦山銳減疊加政治因素,產能周期見頂:國外新項目多處于前期,短期難以提供增量。

          高性能釹鐵硼消耗量提升打開稀土永磁行業增長空間

          稀土永磁是稀土下游最重要應用,中國稀土永磁產量在全球占比90%。雙碳經濟助推高性能釹鐵硼成為未來打開市場空間的主要產品,新能源汽車、風電、變頻空調三類需求占高性能釹鐵硼消耗量的48.8%,有望在2025年占比達到59.6%。市場需求、原材料供應、政策法規等利好因素疊加,中國稀土永磁市場空間有望充分打開。

          低碳需求全面打開,造就新的行業增長曲線。新能源汽車是最大的驅動力,風力發電在碳中和驅動下增長保持穩定,變頻空調與節能電梯的滲透率提升帶來放量,節能環保之外,傳統汽車、工業機器人、消費電子、機械硬盤、伺服電機等領域的釹鐵硼應用也較多。

          釹鐵硼磁材供不應求,稀土需求格局重塑。新能源需求全面爆發,2025年全球高性能釹鐵硼需求量預計將達到19.68萬噸,CAGR為18.57%。2020年氧化鐠釹的供給為6.66萬噸,需求為6.72萬噸,供給缺口為542噸;預計2021-2025年,供給缺口逐漸擴大,分別達到379/1195/3227/7335/12936噸。

          供需重構,本輪行情有望持續更長時間

          歷次稀土行情以短期政策擾動供給為主,目前的行情則由需求主導,且持續時間長。稀土行業近十年走出了四波行情,但波動幅度均較大,持續時間均較短,最長的一波行情也不足一年,并且行情基本都是由供給驅動的。自2020年5月開始,稀土又走出了新行情,與歷次行情不同的是,本次行情持續時間長,行情持續至今已超過一年,且目前稀土行業的主導力量已經發生根本轉變,過往供給主導的局面得以扭轉,新能源等需求的大幅提升成為主要邏輯:供給端政策多方面發力,供給秩序得以整頓,供給彈性下降;需求端新能源和節能減碳需求激增,稀土開始由需求主導。

          稀土產業投資全景圖:A股稀土板塊主要的上市公司分為兩類:一類是直接受益稀土價格上漲的稀土產業鏈上游廠商,建議關注北方稀土、五礦稀土、盛和資源、包鋼股份、廣晟有色;另一類是面向產業鏈下游需求的稀土永磁材料生廠商,建議關注金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環、英洛華、大地熊。

          投資建議

          稀土供需格局重塑帶來行業景氣度上升,建議關注稀土上游廠商:

          北方稀土:全球最大稀土生產龍頭企業,掌控白云鄂博輕稀土資源;

          五礦稀土:背靠五礦稀土集團,國內最大離子型稀土分離加工企業;

          盛和資源:掌握豐富海外稀土資源,打通采選、分離及加工產業鏈;

          包鋼股份:中國重要的鋼鐵工業基地、世界最大的稀土工業基地;

          廣晟有色:稀土、鎢業雙業務發展,采選、分離、貿易一體化協同;

          建議關注稀土永磁廠商:

          金力永磁:后起之秀彎道超車,快速成長的稀土永磁龍頭;

          寧波韻升:大力拓展新能源汽車客戶,老牌稀土永磁廠商煥發新生;

          正海磁材:剝離汽車電機虧損逐漸減少,專注新能源汽車客戶;

          中科三環:國內歷史最長、技術最強、產量最大的稀土永磁廠商;

          英洛華:稀土永磁和電機雙業務驅動;

          大地熊:最新上市的稀土永磁標的,產能持續擴張搶占市場。

          風險提示

          稀土磁材下游需求增長不及預期風險;國內稀土政策波動風險;海外稀土礦供應大量增加風險;國內稀土配額指標大幅增加風險。

          

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