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        國海證券-聯泓新科-003022-事件點評:深化產業鏈布局,進軍鋰電材料領域-210912

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        日期:2021-09-12 19:59:03 研報出處:國海證券
        股票名稱:聯泓新科 股票代碼:003022
        研報欄目:公司調研 譚倩,傅鴻浩,張涵  (PDF) 5 頁 560 KB 分享者:麗**行 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:

          1)公司發布公告,擬通過全資子公司聯泓化學投資建設2萬噸/年超高分子量聚乙烯和10萬噸/年醋酸乙烯聯合裝置項目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          2)公司計劃變更原募投項目“6.5萬噸/年特種精細化學品項目”剩余募集資金用途,將剩余募集資金變更用于投資新建“10萬噸/年鋰電材料-碳酸酯聯合裝置項目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          投資要點:

          新建超高分子聚乙烯產能,布局鋰電隔膜上游材料。公司計劃投資7.9億元用于建設2萬噸/年超高分子聚乙烯和10萬噸/年醋酸乙烯生產線及配套設施,預計項目建設周期18個月。超高分子量聚乙烯是一種性能優異的熱塑性工程塑料,其中隔膜料和纖維料是其兩大品種,隔膜料是鋰電池濕法隔膜的主要原材料,纖維料下游主要用于軍用防彈盔甲、安全防護服、深海繩網等高端制造領域,目前國內所需的超高分子量聚乙烯高端料主要依賴進口,市場成長空間與進口替代空間大,投產后公司乙烯深加工產業鏈進一步延伸,先進高分子材料產品結構將更加豐富。

          醋酸乙烯是公司生產EVA所需的主要原料之一,國內醋酸乙烯價格隨著EVA需求增長迅速而大幅上漲,醋酸乙烯裝置采用國內成熟的先進技術,產品主要供給公司EVA裝置作為原料,能有效保障EVA裝置所需原料的穩定供應,降低EVA原料成本。

          新建投資碳酸酯聯合裝置項目,進軍鋰電溶劑領域。公司擬變更原募投項目“6.5萬噸/年特種精細化學品項目”剩余募集資金用途,將剩余資金用于投資建設10萬噸鋰電材料-碳酸酯聯合裝置項目。新項目生產過程中可消耗約5萬噸/年的二氧化碳,符合“碳中和”方向,新項目達產后可年產5萬噸碳酸乙烯酯(EC)產品,5.26萬噸碳酸甲乙酯(EMC)產品、0.72萬噸碳酸二乙酯(DEC)產品及副產4.36萬噸乙二醇,主要用作鋰電池電解液的溶劑。項目所需主要原料環氧乙烷、二氧化碳、甲醇均為公司自產,與公司現有產業鏈充分協同,可實現資源的循環與綜合利用,成本競爭優勢明顯,項目建成達產后,預計年可實現銷售收入約15.03億元、凈利潤約4.63億元。

          光伏需求啟動,EVA樹脂供不應求。近期EVA市場價格全線上漲,各大廠商普遍上調價格約2000元/噸,隨著光伏國內需求釋放,EVA樹脂價格有望進一步上漲。EVA樹脂新裝置投產到產出合格的光伏料具有較大難度,需要較長時間的調整和戰術摸索期,EVA樹脂產能投產到穩定產出光伏料需要1-2年時間,預計未來EVA樹脂有望持續緊缺。

          盈利預測和投資評級:我們認為,公司通過自身技術積累,產業鏈布局進一步深化,進軍鋰電材料環節,產品結構豐富,競爭力進一步增強。EVA樹脂供不應求,產品價格上漲,我們上調盈利預測,預計公司2021-2023年的歸母凈利潤分別為11.8/15.6/18.0億元,對應的PE分別為77/58/50倍,維持買入評級。

          風險提示:光伏需求不及預期;EVA樹脂價格大幅波動風險;新產能投放不及預期;大盤系統性風險。

          

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