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        天風證券-華致酒行-300755-21Q3歸母凈利潤同增101%,渠道擴張+名酒供應鏈拓展效果明顯帶動業績增長-211026

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        日期:2021-10-26 22:06:46 研報出處:天風證券
        股票名稱:華致酒行 股票代碼:300755
        研報欄目:公司調研 劉章明  (PDF) 6 頁 308 KB 分享者:MBH****03 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:公司發布2021年三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2021年前三季度實現營業收入59.72億元,同增62.25%,實現歸母凈利潤5.81億元,同增81.33%;21Q3公司實現營業收入20.18億元,同增53.08%,實現歸母凈利潤2.15億元,同增100.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)此前公司發布三季度業績預告,公司三季度業績處于預告區間的中間。

          點評:

          1.收入端:公司2021年前三季度實現營業收入59.72億元,同增62.25%。分季度來看,21Q1-Q3實現營收23.5、16.0、20.2億元,同增81.74%、49.93%、53.08%。公司前三季度收入增長的主要原因系:1)華致酒行保真連鎖品牌效應持續擴大,“買真酒到華致”、“買名酒到華致”的理念進一步得到了渠道和消費者的認可;2)直供終端門店和華致連鎖門店的數量和質量穩步提升,客戶黏性進一步提升,分銷能力顯著提高,銷售收入同比大幅增長;3)全球名酒供應鏈得到持續拓展,定制精品酒及名酒銷售大幅提升。

          2.毛利率:公司前三季度毛利率21.16%,較去年同期增加1.44pct。分季度來看,公司21Q1-Q3實現毛利率20.62%、23.85%、19.67%,較去年同期分別變動+1.14pct、+5.98pct、-1.78pct。隨著精品酒的推出,公司前三季度毛利率整體維持上升態勢。

          3.費用端:公司前三季度實現期間費用率8.98%,同減0.51pct,21Q3單三季度公司實現7.39%,同減3.3pct。1)銷售費用率:公司21Q3實現銷售費用率5.8%,同比減少2.25pct,2)管理費用率:公司21Q3實現管理費用率1.49%,同比減少1.01pct。3)2021Q3公司財務費用率0.10%,同比減少0.03pct。

          4.利潤端:2021前三季度公司實現歸母凈利潤5.81億元,同增81.33%,實現扣非歸母凈利潤5.64億元,同增91.88%。分季度來看,21Q1-Q3實現歸母凈利潤1.9、1.8、2.1億元,同增95.2%、51.8%、100.54%。凈利率方面,公司21Q1-Q3分別為8.19%、11.13%、10.61%,分別同比變動+0.53pct、-0.05pct、+2.6pct。公司前三季度利潤及盈利能力增長的主要原因系1)全球名酒供應鏈得到持續拓展,定制精品酒及名酒銷售大幅提升,對利潤也產生較大貢獻。2)門店數量和質量的不斷提升,高毛利精品酒規模的逐步擴大。

          5.現金流端:2021Q1-Q3公司經營活動產生的現金流量凈額0.53億元,去年同期為0.14億元;投資活動產生的現金流量凈額-0.11億元,去年同期為-0.52億元。

          投資建議:公司成長路徑清晰,渠道擴張、優質暢銷新品類不斷疊加,業績高速增長持續性可期,低估值高成長細分賽道龍頭,我們預計公司21-22年凈利至7/9億,+87%/30%yoy,當前對應PE分別為25x/19x。維持買入評級。

          風險提示:酒水價格波動風險、酒類產品假冒偽劣風險、門店拓展不達預期、與酒商合作不達預期

          

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