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        天風證券-紅旗連鎖-002697-21Q3經營符合預期,同店持續恢復-211026

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        日期:2021-10-26 23:19:13 研報出處:天風證券
        股票名稱:紅旗連鎖 股票代碼:002697
        研報欄目:公司調研 劉章明  (PDF) 6 頁 394 KB 分享者:d**x 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          業績簡述:紅旗連鎖發布2021年三季報,公司前三季度實現營業收入70.0億元,同比增長2.8%,實現歸母凈利潤3.5億元,同比下降13.3%,扣非歸母凈利潤3.2億元,同比下降16.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單季度Q3實現營業收入24.6億元,同比增長7.6%,實現歸母凈利潤1.3億元,同比下降9.9%,扣非歸母凈利潤1.2億元,同比下降10.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)還原會計準則后,經營符合預期。

          營收小幅上升主要受開店數增長推動,同時三季度同店較二季度進一步恢復,部分被會計準則等抵消。單季度Q3實現營業收入24.6億元,同比增長7.6%。①門店方面,截至報告期末,公司共有門店3669家,新開門店355家(主要分布于四川省內),關店22家。②同店方面,超市行業受到21年下半年消費疲軟、CPI下行等多因素影響。公司在租賃準則變動、行業整體增速承壓的多重因素作用下,業績表現良好。

          公司2021Q1-Q3毛利率為29.75%,同比下降0.7pct。毛利率同比下降、環比持平,主要由于去年疫情期間有所波動。今年銷售狀況整體穩定,毛利率預計維持穩定。

          公司2021Q1-Q3銷售、管理、財務費用率分別為22.93%、1.63%、0.82%,分別同比減少0.11pct、同比減少0.03pct、同比增加0.80pct。其中:①2021Q3銷售費用率為22.28%,同比減少0.71pct,主要由于會計準則沖銷收入和銷售費用變化影響,還原后略有提升。②2021Q3管理費用率為1.59%,同比減少0.09pct,隨規模效應有所攤薄。③2021Q3財務費用率為0.90%,同比增加1.19pct,該增長主要由于會計準則及第三方平臺收款手續費增加影響,后續或仍有輕微增加空間。

          公司2021Q1-Q3歸母凈利潤為3.49億元,同比下降13.33%,歸母凈利率為4.99%,同比減少0.93pct;扣非歸母凈利潤為3.2億元,同比下降16.36%,扣非歸母凈利率為4.59%,同比減少1.05pct。其中2021Q3歸母凈利潤為1.28億元,同比下降9.90%,歸母凈利率為5.19%,同比減少1.01pct;扣非歸母凈利潤為1.24億元,同比下降10.06%,扣非歸母凈利率為5.03%,同比減少0.99pct。

          公司在展店、經營效率、業務模式拓展等多維度具備成長性。隨著成都的發展和向省內拓展,長線來看展店仍有較大空間;以便利店為主的業態在面對社區團購等沖擊下,銷售狀況保持良好。

          投資建議:公司2021Q3主業經營表現較好,但受下半年消費疲軟及CPI下行影響,預計2021-2023公司歸母凈利潤分別為4.35、5.46、6.06億元,維持買入評級。(前次報告預計2021-2023公司歸母凈利潤分別為6.31、6.80、7.33億元)

          風險提示:①電商、社區團購沖擊超預期;②毛利率不及預期;③人力、租金成本大幅提升。

          

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